财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词>意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词rong>影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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