财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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