2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻(bō承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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