申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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