2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增(z塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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