5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02人+工念什么 人工念什么姓>

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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