金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗降(jiàng)客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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