A股“股王”之(zhī)争(zhēng)进入白热化阶段，中国移动股价(jià)周中创历史新(xīn)高，一度从独(dú)占A股市值榜首(shǒu)近3年(nián)的(de)茅台手(shǒu)中抢下(xià)“A股(gǔ)之王(wáng)”的光(guāng)环，引(yǐn)发市场热(rè)议。截(jié)至周五收盘(pán)，茅台最终以微弱(ruò)优(yōu)势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国(guó)移动在A+H两地(dì)上市(shì)，若按其A股股(gǔ)本(běn)计算则(zé)不(bù)过是一场(chǎng)计算上的乌龙(lóng)，但(dàn)若(ruò)均按照A股股价(jià)等数据计算，则其总市(shì)值一度达2.19万(wàn)亿元，超越(yuè)茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在(zài)数字经济、信创、中特(tè)估(gū)、人工智能等(děng)一(yī)系列(liè)热点(diǎn)催化下，中国(guó)移动今年股价累计最大(dà)涨幅已近60%，自去年上市(shì)以来最(zuì)近一年(nián)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)接近翻(fān)倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏步。有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士认为(wèi)，中国移动和茅台这场股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺可能(néng)揭(jiē)示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济(jì)时代带来预备新(xīn)股王(wáng)

　　A股总市值榜首之争，向来(lái)是市场关注焦点，回顾历(lì)史来看，最近十多年来股王变迁的背后似乎也反应着国(guó)内经济趋势和产(chǎn)业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时(shí)，市值(zhí)一度超过8万亿人民币(bì)。不仅稳居A股(gǔ)第(dì)一，甚至(zhì)登顶全球资本市场市值之首，得益于当(dāng)时基建大发展时期，中石油在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年(nián)工商银行依(yī)托当(dāng)年互联网金融牛市(shì)成为(wèi)新(xīn)锐(ruì)股(gǔ)王。再后来(lái)，随着我国在2018年进入消费(fèi)牛市，开启了此后三年的消费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅(máo)台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾股大(dà)数(shù)据；资料(liào)来源：微信公众号市值观察(chá)4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近(jìn)两年(nián)，虽然茅台仍(réng)一直(zhí)稳稳领跑，但在高端白酒的高(gāo)估(gū)值泡(pào)沫(mò)下，以及今年(nián)春节后白酒行业的终端动销几(jǐ)乎并未(wèi)达到预期(qī)，整个白酒板块(kuài)经历回调(diào)，公司股(gǔ)价也现(xiàn)大幅下(xià)跌(diē)。近日(rì)，中国移动(dòng)的突然(rán)崛起更是开始对其王(wáng)位发出了挑(tiāo)战。

　　市场分(fēn)析指出，中国移动一度超(chāo)越贵州茅台市(shì)值这一(yī)历史性事件背后，除了(le)离不开(kāi)国家政策持续(xù)推进的数字经济，与(yǔ)最近爆火的人(rén)工智能两大概(gài)念加持，还(hái)有(yǒu)来自于“中特估(gū)”这个新概(gài)念的强力催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显示，当(dāng)前(qián)美股市值(zhí)前十(shí)的(de)上市公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊(xùn)、英伟达、特斯拉(lā)、META均(jūn)为(wèi)科技股。有分析(xī)认(rèn)为，科技(jì)进步已成提升生产(chǎn)力的重要因素，二级市场对科(kē)技企业的(de)态度能一定(dìng)程(chéng)度显示出(chū)科技企业(yè)的竞(jìng)争力强度。因此，以中国移(yí)动为代表的(de)科技股“逼宫”以(yǐ)贵(guì)州茅台为(wèi)代(dài)表(biǎo)的消费股似乎也(yě)预(yù)示着(zhe)市场中的积极现(xiàn)象。

　　目(mù)前(qián)，在我国经济逐渐向(xiàng)数(shù)字化深度转型的背景(jǐng)下(xià)，实力强劲并(bìng)实(shí)现华丽(lì)转(zhuǎn)身的中(zhōng)国移动，已经逐(zhú)渐成引领(lǐng)中(zhōng)国经(jīng)济潮(cháo)流的(de)主力(lì)军。信达证券研报表示，公司作(zuò)为国企(qǐ)数字经济担(dān)当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业务，伴随算(suàn)力网络(luò)的进一步发展，将拉动底层云(yún)计算业务的需求，公司具(jù)备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道运(yùn)营商向数字(zì)科技领军(jūn)企业加(jiā)快跃迁升级(jí)，有望首(shǒu)先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修(xiū)复情况来看(kàn)，根据光(guāng)大(dà)证(zhèng)券4月15日研(yán)报显示(shì)，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三大运(yùn)营商(shāng)股(gǔ)价涨幅均超过20%，其中中国(guó)电(diàn)信(xìn)涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移动(dòng)涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高(gāo)于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表的三大(dà)运营商(shāng)板块，借助“央企低估值(zhí)+数字(zì)经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国(guó)移(yí)动的新魔法能否(fǒu)打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另(lìng)一个故(gù)事引发市场热议(yì)。即(jí)很长一段时间以来(lái)，A股市场一(yī)直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多股价(jià)超过(guò)茅台的上市公司，在风光散(sàn)尽之后往往(wǎng)下场都(dōu)不(bù)太好。本(běn)次中国(guó)移动直接在市值上(shàng)超(chāo)越茅(máo)台(tái)，结果是(shì)否会不一样呢(ne)？

　　回看(kàn)那些中了(le)“茅(máo)台(tái)魔咒”的A股(gǔ)上(shàng)市公司，有同样中字头的中国船舶，其在2007年睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台并一度突(tū)破(pò)300元/股，但(dàn)好景不长，在2008年金融危机(jī)爆(bào)发、船舶(bó)业跌入冰(bīng)点后极速缩水至30元附近，至今中国船(chuán)舶股(gǔ)价维(wéi)持(chí)在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全(quán)通(tōng)教育等多(duō)家公司股价均超越(yuè)茅台，但(dàn)最后的结(jié)果不是业绩(jì)暴雷就(jiù)是股(gǔ)价毫无原因跌(diē)跌不休(xiū)。

　　可(kě)以(yǐ)看出(chū)的是，上(shàng)述公司(sī)的陨落大部(bù)分主(zhǔ)要是由于行(xíng)业景气度变(biàn)化以及股市景气度(dù)无法(fǎ)维(wéi)持。而茅台(tái)凭借其产(chǎn)品(pǐn)稀缺性以(yǐ)及(jí)长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一次次(cì)甩开这(zhè)些曾经短暂领先者。对(duì)于(yú)一家企业(yè)股价(jià)能否持续上(shàng)涨(zhǎng)以(yǐ)及维(wéi)持高位(wèi)，市场普遍观点还是认为，实际(jì)需要看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机”之称，营收规模超(chāo)茅台约7倍(bèi)的中(zhōng)国(guó)移动，为什么此前市值却一直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大致(zhì)归结(jié)为两(liǎng)个重要原因。一方面(miàn)，茅(máo)台(tái)越(yuè)卖越贵，但(dàn)话费越交(jiāo)越少。在市场(chǎng)化的作(zuò)用下(xià)，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元左右(yòu)的高价，而(ér)中国移动虽掌握着(zhe)大把的通信类(lèi)资源，但作为央企需要承担“提速降费(fèi)”的责任(rèn)，也(yě)就不能无拘束(shù)地涨价。另一方面即是成本方面的问题，中国移动(dòng)本质作为(wèi)通(tōng)信基础设(shè)施企业，需要持续不断的建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到5G，其(qí)近十年(nián)资本开支合(hé)计1.82万(wàn)亿元。相比(bǐ)之下(xià)，茅台(tái)就像(xiàng)一门“躺赢”的(de)生意，基本不需要如此沉重的资本开支(zhī)，也不需要(yào)面临追赶最新技(jì)术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数据可以(yǐ)看出，中国移(yí)动今年一季度的营(yíng)收是茅台(tái)的8倍，但净(jìng)利润却差别不大，销(xiāo)售毛(máo)利率更是有着一个24%另一个(gè)92%的巨大差别。

　　不(bù)过(guò)，近期来看(kàn)，一系列(liè)信号表(biǎo)明中国移动可能(néng)正在迎来一(yī)些变化(huà)。

　　随着5G建设(shè)高峰(fēng)期的结束，中国(guó)移动此前表示，2022年是三年(nián)投(tóu)资高峰的最后一年，2023年(nián)起(qǐ)资本开支不(bù)再增长，2023年计划资(zī)本开支1832亿(yì)元同比(bǐ)下(xià)降20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全年营收(shōu)则可(kě)突(tū)破1万亿元。据业内人士测算，这意味着届时全年资本开(kāi)支占收入(rù)比重将低(dī)于18%，创下2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更加重要的(de)是，随着移动(dòng)互(hù)联网进(jìn)入下(xià)半场，行业重心(xīn)已转(zhuǎn)向产业(yè)互联网和智能化，中国移动加速(sù)转型下正(zhèng)在(zài)抓(zhuā)紧机遇。信达证券研报(bào)表示(shì)，中国移动(dòng)数字化转(zhuǎn)型收入“第二曲(qū)线”不断(duàn)攀升(shēng)，去年公司数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业务收入比提(tí)升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第一驱动(dòng)力。此外，公司移动(dòng)云(yún)收入规(guī)模实现新(xīn)跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿(yì)元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实现翻倍暴涨，综(zōng)合实(shí)力(lì)迈(mài)入国内业界第一阵营(yíng)。

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