本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪(q正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角iāng)，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷(mí)，主因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际(jì)资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅(fú)，且(qiě)是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三(sān)市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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