公募(mù)基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前(qián)基金结(jié)算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资金(jīn)存放在(zài)托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上的(de)银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易(yì)通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的(de)需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为(wèi)广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提(tí)升。博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该(gāi)模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机(jī)构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模(mó)式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基金数(shù)量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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