上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市(shjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债3jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j0多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jgǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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