金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩(s东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故uō)主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生(sh东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ēng)对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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