财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求(qi云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(ch云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人én)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàn云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人g)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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