5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后(hòu)便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期(qī)；二(èr)是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软(ruǎn)背(bèi)景下(xià)，全(quán)球电子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企(qǐ)业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部(一里地等于多少米 一里地等于多少公里bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出(chū)现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资(zī)者(zhě)对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代(dài)的(de)中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前(qián)两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大(dà)的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联(lián)网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在(zài)人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他(tā)认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代(dài)提供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过(guò)近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续(x一里地等于多少米 一里地等于多少公里ù)增长。此外，半导体设备公司(sī)的(de)一(yī)季报(bào)业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材(cái)料也是可以关(guān)注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需(xū)要(yào)关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合(hé)判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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