调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去(qù)年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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