金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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