上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面)关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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