调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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