核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超(ch菜鸟没有扫码出菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞库直接拿走有什么影响手机上怎么搞āo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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