调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度地，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对(duì)高位怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xi怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度à)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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