上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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