金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销(xiāo生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思)量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思胡(hú)润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(g生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思uān)产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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