大(dà)家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。<当年非典为什么神秘结束了/p>

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6当年非典为什么神秘结束了月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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