上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对见字如晤,展信舒颜，展信安的用法可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。 见字如晤,展信舒颜，展信安的用法

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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