金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比(bǐ)上(sh最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词àng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际(jì)油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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