银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美(měi)联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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