原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的(de)一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎn大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水g)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù) 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权(quán)、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国(guó)化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水 alt="白(bái)酒分化(huà)加(jiā)剧，今年(nián)拼的是去(qù)库存速(sù)度(dù) | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707850.jpg">

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的(de)库(kù)存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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