2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(s两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度hàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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