作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wà项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求i)市场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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