财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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