金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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