私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募(mù)登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合(爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗hé)同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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