来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极的(de)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大(dà)的(de)不同是(shì)疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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