原本被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》yè)却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在(zài)过(guò)去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报(bà越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》o)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了(le)二(èr)级(jí)梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市(shì)场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因为(wèi)去年同期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去(qù)库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之一。加(ji越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》ā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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