私募(mù)基金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提(tí)出了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇％。银(yín)行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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