本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看(kàn)，今年首(shǒu)季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％领略的意思，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价(jià)周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是(领略的意思shì)市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式(shì)牛(niú)市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个(gè)风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn领略的意思)亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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