作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨八哥鸟寿命是多少年trong>

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàn八哥鸟寿命是多少年g)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。