2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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