申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的(de)吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(le)批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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