作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充错一个题就往阴里装一支笔足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾。

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