财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kō乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ng)间，且目(mù)前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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