申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

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　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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