本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利(lì)率(lǜ)观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应(yīng)。美国(guó)3月(yuè)M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙(lóng)头股招行(xíng)等(děng)承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数(shù)据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺e-height: 24px;'>角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企估值回归(guī)市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市(shì)净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持(chí)强(qiáng)势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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