近(jìn)日(rì)，2022年营业收入32016年是什么年03.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？2016年是什么年

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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