5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公募基(jī)金密(mì)集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(n水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼èi)半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及(jí)预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全(quán)球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端需求可能(néng)不(bù)及预(yù)期(qī)，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额提(tí)升(shēng)属性的环(huán)节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大(dà)企业数字(zì)化投(tóu)入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半(bàn)导体一季(jì)报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综合因(yīn)素(sù)引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的(de)需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)后在万物(wù)智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都(dōu)产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了(le)改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的(de)复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会(huì)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼在(zài)今年都有非常好的(de)机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美(měi)国(guó)对(duì)中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯(xīn)片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业(yè)库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一季(jì)报业绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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