申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整个市(s什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空hì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

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　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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