金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆明(míng)国(guó)资委的一封(fēng)声明，让城(chéng)投债(zhài)成为关(guān)注的焦(jiāo)点，当前地(dì)方(fāng)债的规(guī)模和地(dì)方政府的偿债能力已经越来越(yuè)被重视。如(rú)何如何处置(zhì)地方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经(jīng)济学家李(lǐ)迅雷(léi)发文(wén)称，地方债包括地(dì)方(fāng)一般债(zhài)、专项债和包(bāo)括城(chéng)投债在内的各种隐形债，其规模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但(dàn)增(zēng)长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投(tóu)资者是地方(fāng)债的主(zhǔ)要持(chí)有者(zhě)，他们普(pǔ)遍(biàn)担心的(de)还是城投债务、非标等地方(fāng)政府隐形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省(shěng)政府发(fā)展研(yán)究(jiū)中心提出，“化债工作(zuò)推(tuī)进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来(lái)，在土地财政缩水(shuǐ)的背景下，地方政府的财权与事权不(bù)匹配问题又凸(tū)显出来。在我国政府(fǔ)杠杆率水平并不(bù)算高的前提下，我国地方政(zhèng)府的杠杆率水(shuǐ)平确(què)实够(gòu)高了。需要调整中央和地方之间债务余额的比(bǐ)例关(guān)系。“今后应加大(dà)中央政(zhèng)府的发债规模，为地(dì)方经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济转型(xíng)的(de)关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政府(fǔ)的信(xìn)用(yòng)，防范区(qū)域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要(yào)，故(gù)在城投公(gōng)司还没有(yǒu)与政府部(bù)门完全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建议给(gěi)予困难(nán)省份一定的“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”。如帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城(chéng)投(tóu)公(gōng)司的(de)借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉(lā)长债(zhài)务期(qī)限（非债券类债(zhài)务(wù)展期，如遵义道桥四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思实践银行(xíng)贷(dài)款展期），通过政策性银行或商(shāng)业银行(xíng)的低息资(zī)金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续(xù)。

　　李迅雷还建议(yì)，中(zhōng)央政策上支持地方政府通(tōng)过出让国有资产来偿债。他表示这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次(cì)公告(gào)无偿划转上市公司(sī)共计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文(wén)字来源李迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题(tí)《如何处置地方债(zhài)务的(de)辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台(tái)成为(wèi)地(dì)方债(zhài)务(wù)主要体现形(xíng)式(shì)

　　城投债是指(zhǐ)城投企业(yè)公开发行的公司债券和中期票据。按照新(xīn)预算法、“43号(hào)文”出台明确城投债与(yǔ)地方政府信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司定位(wèi)由地方政府投融资(zī)机构转变为市场化运(yùn)营(yíng)主(zhǔ)体，地(dì)方政(zhèng)府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际上市场仍然把城投债看作由地方政府背书的(de)高信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投融资机构，很难完全独立(lì)成为与政府(fǔ)无(wú)关(guān)的(de)纯市场化(huà)的企(qǐ)业。城投的债务(wù)主(zhǔ)要包括向银行借款和发行债券(quàn)融资这两种方式，以(yǐ)前一种方式为主，但后(hòu)一种债权融(róng)资的规模也不小，到2022年末(mò)，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全(quán)国(guó)城投有息(xī)债务(wù)快(kuài)速扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国(guó)城(chéng)投有息债务为(wèi)54.1万(wàn)亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台(tái)发债(zhài)余额的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所(suǒ)

　　因此，城投平(píng)台(tái)实际上已经成(chéng)为地方债务的主(zhǔ)要(yào)体现形式，规(guī)模明显超过地方(fāng)政府的一般债和专项债之和。城投平台中，如今，城投(tóu)平台的债券余(yú)额大约为13.8万亿元(yuán)，迄今(jīn)并无(wú)违约案例，说明城投债仍(réng)属于(yú)地方(fāng)政府背书的(de)高等(děng)级信(xìn)用债。但是，城投平台(tái)的非(fēi)标违约情(qíng)况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还(hái)贷方式的也比(bǐ)较多(duō)。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当(dāng)前市场对(duì)地方政府债务(wù)增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚(shèn)至(zhì)负(fù)增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其(qí)对财(cái)力(lì)偏弱的(de)东北、中(zhōng)西部省(shěng)份，城投债的(de)收(shōu)益率普遍高于(yú)东部发达省市。2022年(nián)13个省(shěng)土地出让金对政府(fǔ)债务利息(xī)覆盖程(chéng)度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除(chú)城投拿地之后(hòu)，捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)的情(qíng)况更加明显(xiǎn)。

　　河南(nán)的永(yǒng)煤债违约之后，对河南省(shěng)乃至全国的信用债市场(chǎng)都造成负面冲击，信用分层现象(xiàng)加(jiā)剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被边缘化(huà)。例如(rú)青海、云南和(hé)天津(jīn)等(děng)近(jìn)几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-201四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思9年融(róng)资成(chéng)本(běn)大幅(fú)上升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体降幅(fú)相(xiāng)较全(quán)国更(gèng)小。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投(tóu)债加权平均票面利率降幅(fú)也(yě)明(míng)显不如全(quán)国。

　　当前在经(jīng)济复苏不(bù)及预期的背景下，投资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显下降(jiàng)。为此，地(dì)方(fāng)政府应(yīng)该确保城投债的按时兑付。因为违约不仅不能(néng)解决债务(wù)问题，反而(ér)会(huì)恶(è)化区(qū)域信用环境，导致地(dì)方国企融资难、融资贵(guì)。从(cóng)未来(lái)区域经济发展的角度看，政府部门仍需要持续(xù)举债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度支(zhī)持(chí)地方政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投债权(quán)人的持有信心，首(shǒu)先(xiān)要确保城(chéng)投债不违(wéi)约，这就意(yì)味着城(chéng)投公司(sī)能够具备低(dī)成本的借新(xīn)还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着(zhe)对(duì)地方(fāng)债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，即在(zài)政策(cè)上大力度支持地方政府“化债”，如帮(bāng)助地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期(qī)限（非(fēi)债券类债务展期，如(rú)遵(zūn)义道桥实(shí)践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商(shāng)业(yè)银行的低息资金来降低债(zhài)务成(chéng)本，让(ràng)债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政府可(kě)否通过出让(ràng)国有资产来偿债方面(miàn)，也希望(wàng)中央给予政策上的支持(chí)。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政协十三届(jiè)全国委员会第五(wǔ)次会议第00503号提案的答(dá)复中表示，将(jiāng)适时出台制度规(guī)定及操作(zuò)细(xì)则，探索国有权(quán)益(yì)份(fèn)额规范化退(tuì)出的(de)有效方式和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企业(yè)的(de)优(yōu)势，助(zhù)力国有企业创(chuàng)新发展。

　　通过(guò)出让国有(yǒu)企业(yè)股权获得(dé)收入偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次(cì)公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总(zǒng)股(gǔ)本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在(zài)当前中(zhōng)国经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要(yào)，故(gù)在城投公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思