原本(běn)被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外(wài)部(bù)环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二(èr)级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022年一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平(píng)台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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