4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车(chē)物流(liú)指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但(dàn)受去年(nián)同(tóng)期低基(jī)数(shù)提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台(tái)降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期(qī)居民此(cǐ)前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发(fā)价格(gé)200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷(dài)/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望(wàng)继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策(cè)性银行金融(róng)工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷(dài)推动下，社(shè)融(róng)同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较去年(niá十二生肖中张牙舞爪是哪些动物n)同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较(jiào)快(kuài)增长——预(yù)计政策(cè)性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本(běn)文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十二生肖中张牙舞爪是哪些动物