2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(b找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思ǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(g找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思uī)片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等(děng)找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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